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爱游戏体育官网登录复苏非坦途——2023年8月经济增长数据解读

发布时间:2023-09-18 07:07:29点击量:

  ,8月工业增加值、固定资产投资单月同比增速提升,环比增速均达近年同期高点。,服务业生产指数、社会消费品零售总额的同比增速分别较上月提升1.1和2.1个百分点,达6.8%和4.6%。主要指标中,仅餐饮收入同比增速自高位有所回落。

  2. 工业生产恢复主要得益于装备制造和原材料制造。8月工业增加值增速提升,但产销率回落至历史同期低位,工业品需求端的改善幅度可能弱于生产。分行业看:1)装备和高技术制造业的恢复动能较强,两年平均增速也有明显恢复。考虑到中业出口依赖度相对较高,其8月份的改善或也得益于中国出口边际回暖。2)原材料制造业较快增长,低库存下的价格回温提振明显。8月原材料制造业增加值同比增长10.4%,比上月提升,增速明显快于整体工业。8月国际原油、国内黑色及有色金属价格反弹,且工业原材料行业前期去库存已较充分,加快了价格到生产的传导速度。原材料制造景气度回升,对采矿业的生产也有带动。3)消费制造仍是工业生产中的薄弱环节,其已公布数据的行业增加值增速均弱于工业总体。

  3. 基建投资和制造业投资是稳增长的重要抓手。1)8月基建投资同比增速小幅回升,考虑到去年同期基建加速发力,8月基建投资对稳增长的实际支持力度可能更大。8月地方政府专项债加速发行,一般公共财政投向基建相关项目的支出同比增速由上月的-2.6%升至7.4%,资金支持力度明显增强,MySteel统计的基建重大项目总投资额较去年同期高10.8%。2)制造业投资同比提速。从8月已公布的行业数据来看,装备制造业投资总体维持强势,消费制造行业投资跌幅或进一步收窄。3)在房地产投资低迷的背景下,基建和制造业投资成为国内需求的重要来源,这在原材料制造业中体现得尤为充分。如今年以来钢铁总体产量维持高位,但不同品种存在分化:螺纹钢和线材需求受房地产行业拖累,厂商转而更多生产板材及其他品种,因其需求有基建和制造业的支撑。

  4.  房地产行业边际企稳,但趋势性恢复仍存阻碍。房地产数据中积极因素增多:8月房地产投资和商品房销售同比跌幅收窄。9月以来,61个样本城市新房销售面积边际企稳,同比跌幅明显收窄。房地产行业恢复的“堵点”在于:1)房地产开发问题待解,可能制约投资恢复的持续性。2)房地产库存仍在积累,从而对新开工的带动作用有限。

  5. 居民就业和消费进一步恢复。1)8月城镇调查失业率较上月降0.1个百分点至5.2%。其中,外来农业户籍人口失业率进一步下降0.4个百分点至4.4%。农民工就业改善,助力乡村消费较城镇更快恢复:8月乡村消费品零售额增长6.3%,较城镇高1.9个百分点。2)国内消费恢复,商品零售增速反弹。从限额以上数据看,商品消费的恢复得益于线下出行社交需求增加、油价上涨和耐用品降价促销,而地产后周期消费的拖累依然较大。

  国家统计局发布的8月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资三大数据的季调环比分别为0.5%、0.31%、0.26%,均较上月明显上行。

  一方面,工业生产和固定资产投资提速,8月工业增加值、固定资产投资单月同比增速提升,环比增速均达近年同期高点。

  另一方面,服务业和消费进一步复苏,服务业生产指数、社会消费品零售总额的同比增速分别较上月提升1.1和2.1个百分点,达6.8%和4.6%。主要指标中,仅餐饮收入同比增速自高位有所回落,但绝对水平仍有12.4%。

  2023年8月工业增加值同比增长4.5%,较上月提升0.8个百分点。8月工业产销率回落至97.4%,持平于去年8月的历史同期低位,工业品需求端的改善幅度可能弱于生产。分行业看:

  1)装备制造和高技术制造业的恢复动能较强。8月装备制造业工业增加值同比增长5.4%,较7月的3.3%显著提升,对工业生产总体增速从拖累转为支撑;高技术制造业生产较上月提升2.2个百分点至2.9%。装备制造和高技术制造业增速提升,一定程度上受去年同期低基数的影响,但其两年平均增速也有明显恢复;考虑到中业的出口依赖度相对较高,其8月份的改善或也得益于中国出口边际回暖。

  从已公布行业数据来看,计算机通信电子、铁路船舶等运输设备、汽车制造、通用设备等行业的单月同比增速明显提升,两年平均增速也有所上行。据国家统计局新闻发布会,8月太阳能电池、服务机器人、光电子器件产品产量同比分别增长77.8%、73.7%、29.9%,三类产品同属装备和高技术制造业。

  2)原材料制造业较快增长,低库存下价格回温提振明显。8月原材料制造业增加值同比增长10.4%,比上月加快1.6个百分点,增速明显快于整体工业增加值的4.5%。

  从已公布行业数据来看,化学原料及化学制品、橡胶和塑料制品两个行业增速较快提升,黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工两个行业增速维持在较高水平。8月国际原油、国内黑色及有色金属价格反弹,且工业原材料行业前期去库存已较充分(详见我们报告《详解库存周期:误区、框架与研判》),加快了从“需求-价格-生产”的传导速度。

  原材料制造景气度回升,对采矿业的生产也有带动。8月采矿业工业增加值增速提升1个百分点至2.3%,煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业增加值增速均有所提升。

  3)消费制造业仍是工业生产中的薄弱环节。已公布数据的消费制造业增加值增速均弱于工业总体,8月农副食品加工、食品制造和纺织业增加值的同比增速分别为3.1%、2.5%和1.4%,酒饮料茶、医药制造行业同比分别下跌-2.9%和-6.2%。

  8月基建投资同比增速小幅回升,考虑到去年同期基建加速发力,8月基建投资对稳增长的实际支持力度可能更大。一方面,8月地方政府专项债加速发行,一般公共财政投向基建相关项目的支出同比增速由上月的-2.6%升至7.4%,资金支持力度明显增强。另一方面,MySteel统计的基建重大项目总投资额较去年同期高10.8%,尤其是山东、河南、山西、甘肃四省重大项目集中开工。北方天气条件转好,进入传统建筑施工旺季,基建实物工作量较快形成,对工业原材料的需求也有支撑。

  8月制造业投资增速回升,装备制造业仍是亮点所在。由于8月行业数据披露尚不完全,从1-7月我们汇总处理的大类行业制造业投资数据来看,消费制造行业投资的同比跌幅已连续三个月收窄,原材料制造行业投资处于低位,而装备制造行业投资持续扩张,是制造业投资保持较快增长的关键。从8月已公布的行业数据来看:

  一方面,装备制造业投资总体维持强势,但内部行业表现分化,电气机械、汽车制造和计算机通信电子制造业投资增速自高位小幅回落,而专用设备、通用设备和金属制品业投资增速小幅回升;

  另一方面,消费制造业投资跌幅或进一步收窄,食品制造、医药制造、纺织等下业投资增速略有回升。

  此外,由于民间投资更多集中在制造业中下游,且受到房地产投资下滑的影响较大,8月民间投资累计同比降至-0.7%,民间投资在固定资产投资中的占比下降至51.8%,创2011年以来新低。

  在房地产行业投资低迷的背景下,基建和制造业投资成为国内需求的重要来源,这在原材料制造业中体现得尤为充分。以钢铁行业为例,2023年以来,钢铁产量总体维持高位,但不同品种分化加剧:螺纹钢和线材的需求受房地产行业拖累,厂商转而更多生产板材及其他品种,因其需求有基建和制造业的支撑。

  一是,房地产投资跌幅收窄。8月房地产投资跌幅收窄1.3个百分点,至-10.9%;但考虑到去年同期地产投资同比增速下滑1.8个百分点,低基数的支撑效应较强,投资恢复的基础尚不够稳固。

  二是,商品房销售有所恢复。8月全国商品房销售面积同比继续收缩11.9%,跌幅较上月收窄3.6个百分点。7月中央政治局会议对房地产表态积极,房地产销售端迎来新一轮政策松绑,“认房不认贷”范围扩大,换房退个税优惠延长至2025年底,对销售的企稳起到积极作用。9月以来,一线城市“认房不认贷”推进,全国二套房贷款利率及首付比例的下限调降,房地产政策迎来新一轮调整,我们统计的61个样本城市房地产销售面积边际企稳,较去年同期跌幅明显收窄。

  一是,房地产开发问题待解。8月房地产开发资金来源同比跌幅进一步扩大,制约投资恢复的持续性。尤其是,受碧桂园债券信用风险事件冲击,民营房企信用利差大幅攀升,债券融资难度进一步加大。

  二是,房地产库存仍在积累,从而对新开工的带动作用有限。1-8月住宅商品房待售面积累计同比增速升至19.9%,房地产库存增长的势头并未得到扭转。“保交楼”带动竣工持续较快增长,但剩余货值的销售不畅,带来库存的进一步积累,对房企现金流形成进一步挤压。

  8月城镇调查失业率较上月降0.1个百分点至5.2%。其中,外来农业户籍人口失业率进一步下降0.4个百分点至4.4%,与农民工的统计口径重合度较高。

  据国家统计局介绍,8月住宿和餐饮业、交通运输仓储和邮政业生产指数同比分别增长16.1%和9%,而从事接触性、聚集性服务业的农民工数量可观,相关行业生产较快扩张,带动农民工就业形势显著改善,也使城镇总体失业率呈现走低。

  农民工就业改善,助力乡村消费较城镇更快恢复。8月乡村消费品零售额增长6.3%,较城镇快1.9个百分点。

  8月社会消费品零售总额同比增速较上月提升2.1个百分点至4.6%,主要受商品消费恢复的带动,而餐饮消费增速自高位小幅回落。

  从限额以上企业商品零售的两年平均增速来看,8月改善幅度较大的依次是石油及制品类、汽车类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类消费。可见,当前消费恢复存在三个驱动力量:一是,线下出行社交需求增加,对服装鞋帽、化妆品类消费形成支撑,也在一定程度上推升了汽车消费的需求;二是,油价上涨,叠加出行活动影响,推升石油及制品类消费额。三是,耐用品降价促销。8月CPI交通工具同比跌幅扩大至-4.5%,汽车行业价格战延续,而相关产品零售额增速提升,“以价换量”成效持续显现。

  然而,地产后周期消费的拖累依然较大,家电和音像器材类消费增速放缓,建筑及装潢类消费跌幅扩大,仅家具类消费跌幅略有收窄。

  风险提示:稳增长政策落地效果不及预期,海外经济衰退程度超预期,房地产企业信用风险蔓延等。爱游戏体育官网登录爱游戏体育官网登录爱游戏体育官网登录

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